专业化的按摩器具出口龙头。蒙发利是国内最大的按摩器具生产企业之一,主营产品包括按摩小电器(约占71%)和居室按摩电器(包含按摩椅、按摩家具等,约占21%)等。2008-2010年连续三年在按摩器具行业出口份额排名第一。2010年实现主营业务收入18.3亿元,净利润1.5亿元。
全球按摩器具市场处成长期,中国生产占据重要地位。根据我国医保进出口商会数据,2008年全球按摩器具市场规模(按零售价)约56亿美元。我国2010年按摩器具出口额10.9亿美元,在主要进口国份额均超40%,在全球生产中占据重要地位。据我们测算,目前我国按摩器具市场规模约20-30亿元,预计未来随亚健康人群增多及健康观念的更新,包括我国在内的全球按摩器具市场有望保持较快成长。
出口龙头具备规模优势,产业链环节延伸绑定海外客户。2010年蒙发利按摩器具出口金额占全行业份额达19.8%,相当于行业2-8名出口额之和,龙头地位显著、具备规模优势。蒙发利积极参与到国外品牌/渠道客户的市场策划、售后服务等环节中,形成与海外客户共生关系。公司主要客户包括全球保健领先企业HoMedics、日本新兴健康产品商ATEX及东南亚知名品牌Ogawa筹。
募投项目扩充高附加值产品产能,多市场共同发力。公司募投项目包括年产10万台按摩椅项目及按摩居室电器生产基地项目,总投资4.4亿元,旨在扩充高单价高附加值产品的生产能力,力争与合作伙伴一同发力开拓上升势头迅速的欧洲与东南亚市场。公司国内营销网络正处建设期,未来有望成为公司重要发展方向之一。公司本次超募资金约11.2亿元。
风险因素:客户依赖度高;欧美经济体需求下滑;出口退税政策变动;成本上涨与汇率波动。
盈利预测和估值:全球按摩器具市场正处成长期,蒙发利作为按摩器具出口龙头企业,凭借其规模优势及与核心客户的良好合作关系有望实现较好增长,对国内市场的培育与开拓将能打开长期成长空间。我们预计公司2011-13年EPS分别为1.68/2.15/2.64元(2010年1.28元),CAGR28%,参考可比公司估值,给予2011年28-30倍市盈率,二级市场合理价47.0~50.4元。
全球按摩器具市场处成长期,中国生产占据重要地位。根据我国医保进出口商会数据,2008年全球按摩器具市场规模(按零售价)约56亿美元。我国2010年按摩器具出口额10.9亿美元,在主要进口国份额均超40%,在全球生产中占据重要地位。据我们测算,目前我国按摩器具市场规模约20-30亿元,预计未来随亚健康人群增多及健康观念的更新,包括我国在内的全球按摩器具市场有望保持较快成长。
出口龙头具备规模优势,产业链环节延伸绑定海外客户。2010年蒙发利按摩器具出口金额占全行业份额达19.8%,相当于行业2-8名出口额之和,龙头地位显著、具备规模优势。蒙发利积极参与到国外品牌/渠道客户的市场策划、售后服务等环节中,形成与海外客户共生关系。公司主要客户包括全球保健领先企业HoMedics、日本新兴健康产品商ATEX及东南亚知名品牌Ogawa筹。
募投项目扩充高附加值产品产能,多市场共同发力。公司募投项目包括年产10万台按摩椅项目及按摩居室电器生产基地项目,总投资4.4亿元,旨在扩充高单价高附加值产品的生产能力,力争与合作伙伴一同发力开拓上升势头迅速的欧洲与东南亚市场。公司国内营销网络正处建设期,未来有望成为公司重要发展方向之一。公司本次超募资金约11.2亿元。
风险因素:客户依赖度高;欧美经济体需求下滑;出口退税政策变动;成本上涨与汇率波动。
盈利预测和估值:全球按摩器具市场正处成长期,蒙发利作为按摩器具出口龙头企业,凭借其规模优势及与核心客户的良好合作关系有望实现较好增长,对国内市场的培育与开拓将能打开长期成长空间。我们预计公司2011-13年EPS分别为1.68/2.15/2.64元(2010年1.28元),CAGR28%,参考可比公司估值,给予2011年28-30倍市盈率,二级市场合理价47.0~50.4元。
