两次“冲会”的厦门蒙发利科技(集团)股份有限公司，终于在9月9日如愿以偿正式登陆中小板，以52元的高价发行“按摩器第一股”，但上市首日即告破发。
2010年7月，蒙发利IPO冲击深圳中小板铩羽而归，《法治周末》记者查询证监会在去年7月发布的公告，称蒙发利在报告期内，产品销售存在单一客户比例较大的情形，构成发行人未来盈利能力的重大不确定性，因此上市被否。
2011年7月25日，蒙发利二次上会，终于如愿以偿。
但记者发现，蒙发利对单一市场和客户依赖性高、经营业绩对出口退税优惠依赖严重等问题，至今并没有显示出实质性改善。而在第一次上市失败后，蒙发利发行前股东火速增加了一个PE(私募股权基金)机构天津雷石信源股权投资合伙企业(下称雷石信源)。雷石信源在2010年11月5日以每股17.63元的价格购入蒙发利268万股，10个月后蒙发利上市，其手中的股票价格即变为52元，回报率近两倍。与因蒙发利破发而损失的投资者相比，雷石信源可谓投资“独具慧眼”。
顽疾恐难除
蒙发利是全国首家按摩器具上市企业，此次蒙发利发行人民币普通股3000万股，加上其发行前总股本9000万股，公司总股本达到1.2亿股。
公司成立于1996年，2007年整体改制为股份有限公司，主要从事按摩器具的设计、研发、制造和销售。此次募集资金拟投项目为公司年产10万台按摩椅新建项目和按摩居室电器生产基地新建项目。
一位电器行业分析人士认为，按摩器这类小家电行业比较分散，产品本身也并不是生活必需品，市场规模不会太大，因此单个公司业绩出现爆发性增长的可能性不大。
2010年，蒙发利首次IPO被否的根本原因是产品销售严重依赖单一客户，盈利存在重大不确定性。其第一次招股说明书显示，公司主营业务收入增长动力主要源自对第一大客户HOMEDICS的销售。HOMEDICS于1987年在美国创立，主营个人保健、健康和舒缓产品，2007年至今为蒙发利的第一大客户。
根据招股说明书公布的信息，2007年度、2008年度和2009年度，发行人向HOMEDICS的销售额占同期主营业务收入比重分别为47.97%、49.41%和45.32%，HOMEDICS的变动对蒙发利影响很大。
蒙发利第二次上市尽管力图改变严重依赖单一客户的问题，然而改观似乎并不明显。《法治周末》记者从蒙发利第二次招股说明书中看到，公司增加了第二大客户ATEX株式会社。公司经营业绩对第二大客户ATEX的销售金额，从2009年760万元人民币一下激增至2010年的2.62亿元(26185.61万元)，占营业收入比率为14.31%。
据蒙发利自己解释，ATEX株式会社成立于1992年5月1日，目前主要经营多功能手动及电动折叠床，带有健康保健功能的寝具和小型健康器械产品的设计、研发、制造和进口销售。目前，ATEX的按摩小电器产品全部向蒙发利集团采购，且日本特大地震对ATEX按摩器具产品在日本市场的销售也不会造成实质性影响。
且不论ATEX订单合同的稳定性如何，2011年7月21日披露的招股书显示，蒙发利2008年到2010年间，对HOMEDICS的销售收入占比分别为47.85%、43.78%、36.01%，对单一客户的依赖显然并没有很大改进，未来盈利的稳定性也仍然值得担忧。
此外，公开数据显示，蒙发利2007年至2010年主营业务收入平均复合增长率仅为13.2%，相对其他中小板上市公司不少都是30%以上的营业收入增长速度，恐怕并无可圈可点之处。
