距离上一次IPO被否，正好一年零13天。今天，证监会主板发审委将再次审核厦门蒙发利科技股份有限公司(下称“蒙发利”)上市申请。由于上次IPO申请被否的原因始终云遮雾绕，包括经营业绩对出口退税优惠依赖严重、单一市场和客户依赖性高等问题，似乎至今也没有得到实质性缓解。
一位投行人士认为，蒙发利所面临的问题，其实是中国大部分出口企业都需要解决的难题：如何突破自有品牌之困，走出价值微笑曲线的底部——加工制造。
单从蒙发利近三年的收入和净利润两项指标的增长速度来看，蒙发利主营的按摩器具产业似乎正处于行业的快速增长期。但事实上，蒙发利业绩快速增长的根源却是，国内按摩器具产品出口一直享受17%最高档次出口退税率。
蒙发利招股说明书(申报稿)显示，去年蒙发利营业收入18.3亿元，同比增长40.45%，实现净利润1.53亿元，同比增长63%；其中，外销收入达16.71亿元，占总收入比重达91.31%，来自最大海外客户HOMEDICS销售额达6.59亿元，占总收入比重达36.01%。
16.71亿元的外销收入，也为蒙发利2010年业绩带来了2.49亿元的出口退税；相反，去年蒙发利利润总额为1.74亿元，当期实际发生出口退税额占当期利润总额的比例为143.11%。依赖退税盈利似乎已成为蒙发利在按摩器具行业生存的根本。
从2007年至2010年，蒙发利利润总额分别为1.2亿元、5504万元、1.08亿元和1.74亿元，但相对应的当期实际发生出口退税额却分别高达1.53亿元、1.7亿元、1.42亿元和2.49亿元，导致2007年至2010年，蒙发利当期实际发生出口退税额占当期利润总额的比例为153%、309.12%、131.04%和143.11%。
高额的出口退税，不仅消化了人民币升值、人力成本上升等诸多影响公司业绩的不利因素，还成为蒙发利业绩快速增长的基石。或许蒙发利高层也知道，如果出口退税率下调，将会给公司经营业绩造成巨大负面影响。所以蒙发利在招股书中强调，由于国内按摩器具拥有自主的知识产权，并满足海外市场的相关认证，加上行业规模有限，中国与其他国家发生贸易摩擦的可能性较小，未来对按摩器具产品的出口税收政策调整缺乏动因。
